Рубцов Ю. Ф., Хузягалиев А. Х.,
г. Пермь

УДК 330.322:322.81/.87

ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ИНВЕСТИЦИОННУЮ ПОЛИТИКУ
В ЖИЛИЩНО-КОММУНАЛЬНОМ ХОЗЯЙСТВЕ

В статье рассматриваются основные направления инвестиционной политики применительно к отрасли жилищно-коммунального хозяйства Пермской области. Анализируются основные источники формирования инвестиционных ресурсов, предложена методика разработки инвестиционного проекта.

Инвестиционная политика жилищно-коммунального хозяйства (ЖКХ) связана с формиро­ванием системы целевых ориентиров инвестиционной деятельности и выбором наиболее эффективных способов их достижения. Процесс разработки инвестиционной политики предполагает формулирование стратегических целей, разработку основных направлений инвестиционной политики, определение источников финансирования инвестиций, детализацию инвестиционной стратегии, анализ и корректировку инвестиционной политики.

Предпосылкой формирования инвестиционной политики служит общая деловая политика развития ЖКХ, основными целями которой является решение проблем объектов ЖКХ. Представляя собой важный составной элемент общей экономической политики, инвестиционная политика выступает фактором обеспечения эффективного развития отрасли ЖКХ.

Про­цесс формирования инвестиционной политики в отрасли ЖКХ в наиболее общем виде представлен на рис. 1.

Основная цель инвестиционной политики ЖКХ может быть сформулирована как стремление к обновлению основных фондов, увеличению дохода от инвестиционной деятель­ности при допустимом уровне риска инвестиционных вложений, с использованием которых объекты ЖКХ смогут оказывать весь перечень необходимых услуг на современном технологическом уровне. 

Отсюда можно выделить следующие основные направления инвестиционной политики:

• инвестирование с целью оказания новых видов услуг населению;
• инвестирование с целью получения дохода в виде приращения основных фондов;
• инвестирование с целью получения дохода, составляющими которого выступают как текущие доходы, так и приращение капитала.

При выборе первого направления инвестиционной политики определяющее значение придается созданию рынка новых видов услуг.

При ориентации инвестиционной политики на приращение и модернизацию основных фондов на первый план выдвигается стабильность поступления инвестиционных активов, а их доходность рассматривается лишь как один из факторов, определяющих стоимость ак­тивов. Политика, направленная на обновление технологического оборудования, используемого при формировании услуг населению, связана с вложе­ниями средств в инвестиционные объекты, которые характеризуются повышенной степенью риска, обусловленной возможностью быстрого старения и как следствие обесце­нения их стоимости. Рост рыночной стоимости объектов инвестирования может происходить как в результате улучшения их инвестиционных качеств, так и кратковременных колебаний рыночной конъюнктуры.

В целом инвестиции в ЖКХопределяются как процесс, в ходе которого осуществляется преобразование ресурсов в затраты с учетом целевых установок, сформулированных в инвестиционной политике поселения.

Поэтому инвестиционную деятельность в ЖКХ в целом можно определить как единство процессов вложения ресурсов и их реализации в виде прироста стоимости основных фондов и оборудования.

Объекты инвестиций. Объектами инвестиций являются строящиеся, реконструи­руемые, технически перевооружаемые и расширяемые пред­приятия, здания, сооружения (основные фонды), предназна­ченные для водоснабжения и водоотведения, газоснабжения, выработки электро- и теплоэнергетики.  

Инвестиции в объекты ЖКХ представляют собой вложения (затраты), определяющие прирост стоимости капитально­го имущества. Объекты инвестиционного рынка ЖКХ представлены на рис. 2.

Анализ темпов роста объемов производства и качества, предоставляемых услуг объектами ЖКХ необходим для оценки их потенциала (табл. 1).

Таблица 1

Оценка потенциала объектов инвестиционного рынка ЖКХ

Итак, цель фундаментального анализа – оценить инвестиционную привлекательность отрасли ЖКХ, в которую предполагается осуществлять инвестиции. Инвестиционная привлекательность может быть охарактеризована рядом параметров, наиболее существенными из которых являются:

• темпы роста объемов предоставляемых услуг;
• темпы роста цен на факторы производства, используемые в отрасли (затраты на приобретение сырья, материалов, комплектующих, оплату труда);
• рентабельность производства и активов;
• скорость оборота капитала;
• наличие изобретений и законченных научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР), потенциально могущих стать эффективными нововведениями.

Наиболее необходимыми инвестициями для объектов инвестиционного рынка ЖКХ считаются ин­вестиции в замену и модернизацию оборудования. Эти инвестиции относятся к низкому уровню риска. Повышенной степенью риска характеризуются стратегические инвестиции. 

Структура источников финансирования инвестиций в объекты ЖКХ. При анализе структуры источников формирования инвестиций в объекты ЖКХ на микроэкономическом уровне все источники финансирования инвестиций делят на три основные группы: собственные, привлеченные и заемные (рис. 3). При этом собственные средства предприятия выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства – как внешние источники финансирования инвестиций.

В составе реальных инвестиционных проектов в ЖКХ наибольшее значение имеют проекты, осуществляемые посредством капитальных и вложений. Данные инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям (рис. 4).

Цели, которые ставятся разработчиками инвестиционных проектов для объектов ЖКХ ориен­тированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и оказания услуг населению.

Методика разработки инвестиционного проекта показана на рис. 5.

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Это:

• показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
• показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;
• показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эффективность.

В процессе исследования проектов производится оценка их социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Для контроля инвестиционных проектов предложена методика, состоящая из следующих фаз:

• фаза планирования,
• фаза реализации,
• фаза контроля (мониторинга).

Контроль является продолжением планирования и сопровождает процесс реализации планов, а также определяет документирование фактических показателей и сравнение их с плановыми показателями для определения результатов инвестиционного проекта. 

Контроль включает также комплекс мероприятий по анализу вероятных отклонений от запланированных показателей. Сравнение и анализ стимулируют новые процессы принятия решения, которые в свою очередь инициируют проведение корректирующих мероприятий и обеспечивают долго срочный обучающий эффект.

Таким образом, структура контроля инвестиционных проектов должна состоять из следующих основных параметров:

• показатели коммерческой эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости);
• план-факт движения денежных средств;
• план-факт финансовых результатов;
• налоговое окружение (ставки налогов и база отчисления);
• инвестиционные вложения (стоимость строительства по статьям вложений, индексы инфляции стоимости строительства и т.д.);
• производство продукции (объём произведенных услуг, цена, индексы инфляции и т.д.);
• постоянные и прямые затраты (затраты на производство с разбивкой по статьям, выраженные в натуральной и денежной оценке, индексы инфляции и т.д.);
• основные фонды (срок ввода, стоимость фондов, индексы переоценки);
• заёмное финансирование;
• собственное финансирование.

 Перед началом осуществления инвестиций рассчитывается окончательный плановый вариант (далее – базовый) эффективности инвестиционного проекта (бизнес-план), который является основой для получения инвестиций и одновременно становится основой для контроля проекта. Далее создаётся полная копия данного проекта, которая периодически изменяется на основе фактических данных. Таким образом, получается новая версия инвестиционного проекта, основанная на частично фактических данных и далее плановых, в зависимости от того, в каком периоде времени находится реализация проекта.

На протяжении периода реализации проекта выделяется ряд контрольных точек. Первой контрольной точкой служит начало осуществления инвестиций. Второй контрольной точкой должен быть момент времени, в котором заканчивается период осуществления инвестиций; таким образом, мы разделяем инвестиционную и эксплуатационную стадии проекта. Третьей контрольной точкой служит момент времени, в котором проводится анализ реализации инвестиционного проекта (провести контроль); данная точка является «плавающей», так как может оказаться в любом периоде реализации проекта от начала инвестирования до окончания производства. Четвёртой контрольной точкой служит окончание реализации проекта. Описанные контрольные точки ниже изображены на рис. 6.

Таким образом, для контроля инвестиционного проекта предложено не менее двух вариантов расчёта эффективности проекта:

• базовый вариант (расчёт в контрольной точке 1),
• промежуточный вариант (расчёт в контрольной точке 3).

Сравнивая эти варианты инвестиционного проекта по перечисленным выше показателям, руководитель может принять управленческое решение по дальнейшей реализации проекта, определить степень влияния определённых параметров на проект, степень влияния данного проекта на другой, связанный технологически и т.д.